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期貨研究
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“火眼金睛”如何煉就? 上交所精準打擊期權交易違法

“利用我們的模型,識別了一些非法期權分倉交易平臺,并對有關的期權經營機構提出了加強投資者適當性管理要求。”上海證券交易所(下稱“上交所”)產品創新中心相關負責人向記者稱。

除了利用大數據建模識別非法期權分倉交易經營平臺外,上交所產品創新中心還借助其他科技手段對上證50ETF期權進行監管,比如:期權市場程序交易監管中,重點對于未報備賬戶違規進行程序交易進行篩查;對期權投資者進行畫像,從賬戶信息、申報成交情況、持倉偏好、資金流水、歷史事件等多個維度,建立了特征庫、案例庫、畫像庫。

近日,第一財經記者走進產品創新中心的風險監控室,映入眼簾的就是12塊數據顯示屏,上面躍動著該產品當天的交易情況以及投資者交易行為分析等,顯示屏正對面則是期權市場風險監控人員工作區。

“我們的監管是實時的、全方位的,收到了防微杜漸的效果。”上述負責人談起期權產品的風險時稱,借力科技監管,期權市場沒有出現系統性風險,沒有出現風險外溢,整體上風險可控。

給投資者畫像,識別未報備程序交易行為

“利用高科技給投資者畫像是2015年上證50ETF期權上線的時候就開始構建。”上述上交所產品創新中心相關負責人向記者介紹稱,從賬戶信息、申報成交情況、持倉偏好、資金流水、歷史事件等多個維度,建立了特征庫、案例庫、畫像庫。

他詳細介紹道,簡而言之,從橫向市場交易行為上,對全市場投資者交易行為按照多種維度進行分類,精確劃分投資者結構,挖掘潛在(行為)關聯賬戶,刻畫投資者生態體系;從縱向賬戶層面,對每個賬戶進行信息深入挖掘和打標簽,并疊加上述橫向市場交易行為分類中得到的二次挖掘數據信息。

此外,針對期權產品的特殊性,上交所產品創新中心還通過期權合約之間的策略組合、投資者在各希臘字母上的偏好,結合現貨數據,為投資者的交易行為進行分類,將保險、投機等行為區別開來。

對于程序交易賬戶,還有更深層面的標簽。“橫向、縱向交叉,為每一個投資者打標簽、構建畫像,分精度、分層級、立體化刻畫期權市場生態體系,為日常監察、風控與處置決策提供有力依據和保障。”上述相關負責人稱。

在期權市場程序交易監管中,對未報備賬戶違規進行程序交易進行篩查是一大重點。

第一財經記者獲悉,篩查方式基于層次分析模型,將是否為程序交易這一判斷目標拆分為技術可行度組、行為合理度組等一級指標,同時進一步細分至交易頻率、交易數量、訂單組情況、交易意圖判別、成本判別等多項二級指標共同組成中間層。通過定量和定性方法構造并訓練判定矩陣,實現整個模型的穩定性。將用戶的交易行為視為模型中的最底層進行一一判別,最終實現對非報備程序交易的有效識別。

“市場上確實有一些未經報備的程序交易者,但是只要他們交易,我們就能夠發現。今年以來,我們已經處理了一些未經報備的程序化交易,基本上一抓一個準。”上述相關負責人告訴記者。

利用大數據建模,識別非法期權分倉交易平臺

出于對投資者保護的初衷,期權交易有嚴格的準入門檻,要求投資者對期權要有全面的了解、要有一定交易經歷以及風險承受能力等,將不合格投資者攔在市場之外。

他舉例稱,對于不符合條件也不懂期權知識的不合格投資者,非法期權分倉交易經營平臺以極高的傭金把這些人的訂單和資金收集過來,用其通過正規途徑開立的衍生品賬戶發給交易所。一旦發生損失,這些不合格投資者基本上無法獲得任何賠償。

據第一財經記者了解,上交所產品創新中心是利用大數據核查分拆賬戶交易行為、挖掘疑似賬戶,精準定位所屬期權經營機構及賬戶,迅速采取監管措施,將影響期權市場功能發揮的隱患逐一清理。上交所產品創新中心已多次向證監會稽查局、打非局、地方證監局提交線索,采取聯合監管措施。

具體而言,中心利用大數據手段深入挖掘非法分倉交易平臺場內交易賬戶交易、資金等方面的異常特征,刻畫該違法樣本群體,再通過機器學習的方法,對全量樣本進行篩查判定,并不斷跟蹤非法分拆平臺場內交易賬戶交易行為的演變,對非法分倉平臺進行全程跟蹤和監察。

全方位、預防性監管

“這些科技監管的手段都是在2015年期權推出的時候同步開始建立運行的。”上述相關負責人同時稱,“我們的監管是全方位的、預防性的。”

在期權上市之前,上交所產品創新中心就訂立了底線監管、動態監管、聯動監管、功能本位等四個監管原則。這其中,最重要的就是底線監管,亦即守住不發生系統性的風險、風險不外溢和不出現過度投機的三條底線。

此外,上交所產品創新中心還建立了較為完備的監管體系,涵蓋宏觀風險監控、期權經營機構監控、做市商監控、交易行為監控、市場運行風險監控。

相關負責人向記者分析稱,一是因為前期建立了較多的模型系統對市場行為進行監測和分析;二是市場目前處在初建期,能夠較全面地了解標的樣本;三是期權市場一般為程序化交易,交易行為邏輯、特征及策略相對固定,所以對期權市場的監管取得了防患于未然的效果。

“從總體上看,市場運行平穩有序,定價較為合理,投資者參與理性,沒有出現爆炒、過度投機等風險事件,經受住了市場的考驗。”上述相關負責人表示。

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