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期貨研究
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首類美元人民幣雙計價金屬期貨誕生 中國黃金市場連接全球再進一步

10月14日,美國芝商所(CME)聯合上海黃金交易所(簡稱上金所),推出兩種“上海金”期貨合約,即上海金美元期貨和上海金離岸人民幣期貨,為全球投資者參與到中國黃金市場開辟新通道。同時,上金所推出新的基于芝商所COMEX黃金期貨亞洲現貨價格的T+N合約。

芝商所全球金屬主管Youngjin Chang接受中國證券報記者采訪時表示,過去兩年實物黃金市場格局發生重大轉變,市場需求由以往的西方市場向東方市場轉移,是促成本次合作的背景之一,此次合作為國際投資者提供了接觸中國市場的機會。她還表示,非常看好中國的增長前景及國內交易所的增長前景,希望與中國機構通力合作,促進行業長足發展。

兩大交易所上線新合約

于14日在COMEX掛牌交易的兩份全新現金結算黃金期貨合約,即上海金美元期貨和上海金離岸人民幣期貨,基于上金所“上海金”基準價午盤價格并以美元和人民幣計價。芝商所將使用北京時間下午3時的EBS離岸人民幣基準進行美元兌換。兩種合約規模均為1公斤,美元合約以金衡盎司定價,離岸人民幣合約則以克定價。

同日上線的上金所全新T+N合約,即NYAuTN合約,基于COMEX黃金期貨亞洲現貨價格,以人民幣計價,合約規模為100克。

今年5月,芝商所和上金所簽署雙邊產品許可協議,對上述新產品的推出劃定路線圖,被看作是促進跨市場合作的一個關鍵里程碑。

芝商所全球金屬主管Youngjin Chang表示,過去兩年,全球實物黃金市場的格局發生了重大變化:以前需求主要來自西方市場,而現在需求向東方市場轉移。中國成為了全球規模最大的黃金消費國、生產國和進口國,推動了中國黃金現貨市場發展,上金所推出的黃金在岸現貨價格,成為國內黃金的價格之錨。

Chang還指出,此次合作是中國人民銀行批準的第一個芝商所和國內交易所的合作。“這是歷史上難得的機遇,也為銀行、交易員創造了更多的投資機會。對于將上金所主導的實物黃金現貨市場和COMEX主導的黃金期貨市場兩個市場聯系在一起,感到非常興奮。這是個雙贏的局面。”

通過上金所,芝商所可與中國這個全球最大的實物黃金市場對接,加強芝商所COMEX黃金期貨的全球流動性。同時,全球投資者可通過CME上海金期貨合約參與中國實物黃金市場以獲得最大的資本和利潤效率。

市場表現出較大興趣

“我們不能明確判斷早期會有多少交易量,但因為客戶反饋,看好這個期貨。根據市場反饋,不同類型的參與者對新合約表現出較大的興趣。”Chang對記者表示,“此次推出的新合約,更加適合銀行和專業流動性提供機構,他們一方面參與上海金的主板市場,一方面可以進入國際市場,連通國內國際市場并平衡這兩個市場。”

Chang指出,合約的推出,為投資人和交易員提供了三個層面的交易機會。

一是套利層面。新合約有助于市場參與者充分發現中國在岸現貨市場與COMEX黃金期貨市場兩個市場的價差,就是很多投資者在倫敦金和紐約金市場尋求套利機會一樣。

二是外匯交易層面。新合約是首類既有美元計價、又有離岸人民幣計價的金屬類合約,有助于幫助推動人民幣國際化。另外,由于黃金本身已經被很多市場參與者用作“半貨幣類”投資標的,有助于市場參與者在美元和離岸人民幣之間找到更多機會。

三是套保對沖層面。很多國外商業機構把中國在岸價格作為參考價格,不能直接投資人民幣市場,暫時缺乏套保對沖工具,而新合約則可提供這樣一種對沖工具和風險管理工具。

“我們歡迎芝商所和上金所將兩個十分關鍵的黃金市場聯系起來。這是一項對黃金行業有利的工具,我們期待給予新產品所需的支持,”中國銀行全球市場部總經理甄梅表示。

“這項解決方案為我們在中國的黃金業務提供了一個獨特的對沖工具,”黃金冶煉商美泰樂科技(Metalor)集團財務主管Nicolas Carrera說。

“芝商所推出這兩種全新的上海金期貨合約,是上海金基準價邁向國際化的重要一步,”上金所總經理王振營表示。

值得注意的是,上海期貨交易所今年早些時候也上線了黃金期貨合約,對于此次合作對其形成的潛在影響,Chang表示,很難評判能否給上期所的黃金期貨市場帶來何種影響。

看好中國增長前景

據了解,芝商所衍生品業務覆蓋期貨、期權、現金和場外市場交易等,提供的基準產品橫跨所有主要資產類別,包括利率、股指、外匯、能源、農產品及金屬等,是全球最多元化的衍生品市場頭部玩家之一。

上金所則是全球最大的場內現貨黃金交易市場。2016年4月,上金所發布“上海金”,是全球首個以人民幣計價的黃金基準價格。分析人士稱,其定價機制是中國金融要素市場創新開放、積極融入全球一體化進程的重要嘗試,為黃金市場參與者提供了良好的風險管理和創新工具,加快了中國黃金市場的國際化進程。

Chang表示,新合約將幫助國際投資者了解發現中國黃金市場及其價格規律,這與中國證券期貨國際化的努力是相吻合的。

“中國是芝商所金屬業務的一個重點和關鍵的市場,”Chang表示,在尋求合作的時候,最看重未來長期合作前景,非常看好中國的增長前景,看好國內交易所增長的前景。芝商所目標是促進行業長足發展,致力于與中國機構通力合作。

過去20年,芝商所一直在加深與國內交易所的合作。Chang表示還將推動與上金所在其他領域的進一步合作;其他機構方面,Chang透露正在研究推出中證指數相關產品,并擬與中國外匯交易中心合作推動離岸人民幣的相關產品。

“芝商所的金屬資產大類是全球國際化程度最高的。40%-50%的業務來自非美國參與者,這種趨勢還會走強。過去五年中,金屬相關合約是資產大類中增長最快的,其中,國際投資顯著推動了相關合約的增長。”Chang對記者表示。她還指出,過去幾年,芝商所提高了非美交易時間市場的流動性,特別是提升亞洲交易時間的流動性,并推動產品“量身定做”,和上金所攜手推出的新合約就是典型例子。

雖然婉拒了對市場價格變動趨勢判斷,但Chang表示,基本金屬方面,銅是近年來的亮點,合約交易量增長最快,以后芝商所還將擴大工業金屬和基本金屬的業務;由于亞洲地區特別是新加坡、馬來西亞等市場增長較快,關注度越來越高,正在考慮在全球推出實物交割的鋁金屬合約。貴金屬方面,黃金是一種“安全港”資產,抗通脹、逆經濟周期,也可防范利率環境不確定風險,目前交易需求十分多元。其他貴金屬如白銀、鈀金等,兼具工業屬性,如可用于汽車等工業產品中,也有較大需求。

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